尽管面临一系列风险，诸如银行业危机、经济衰退、美联储加息和地缘政治动荡等，但美股上半年走势堪称梦幻，也令许多分析师感到意外，标普500指数上涨了14.4%，纳斯达克综合指数涨幅为30%，有望创下40年来最好的上半年表现。
下周开始，下半年行情就要开始了，股市还能否继续高歌猛进？CFRA首席投资策略师Sam Stovall指出，以史为鉴，自1945年以来，标普500指数在上半年涨逾10%的情况下，下半年的平均涨幅为8%。
经济衰退在哪里?
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事实证明，面对美联储激进的货币紧缩政策，美国经济充满弹性，迄今为止避免了许多预测人士在2023年初预测的经济衰退。在事实面前，华尔街投行也纷纷改变了自己悲观的经济预期。
美国劳动力市场仍非常紧俏，上个月新增就业岗位33.9万个。而且，考虑到仍有大量职位空缺有待填补，美国似乎不会掀起大的裁员浪潮。医疗健康等一些行业仍在应对人手短缺局面。
不过，尽管目前看来，今年出现衰退的可能性较低，但对经济的担忧并未完全消失。纽约联储本月早些时候根据美国国债收益率曲线建立的衰退概率模型预计，未来12个月发生衰退的可能性为71%。
瑞银分析师写道：“软着陆的前景，至少在投资者看来，已经从年初的不可能，变成了现在的相当可能。当然，如果通胀和就业数据令人失望，这种积极的市场前景可能会迅速消失。”
通胀下降速度
自去年夏天达到40年高点以来，美国年通胀率已经下降了一半，但仍远高于美联储2%的目标水平。美联储本月暂停了加息，但预计将在7月份再次加息。
一些投资者认为，通胀放缓加上经济增长强劲，是有利于资产价格的所谓“金发姑娘”局面，这将推动美股继续上涨。
但如果通胀消退的速度不及美联储期望的水平，这或将迫使美联储进一步加息，从而可能抑制股市涨势。
周四，美国总统拜登的首席经济顾问、国家经济委员会主任布雷纳德表示，今年下半年通胀率应该会有所改善，到2024年11月美国大选时，通胀率有较大可能下降至2%附近。
科技股涨势
苹果和英伟达等少数几家大型科技股推动标普500指数上扬，令人担心的是，除非有更多股票加入，否则涨势可能无法持续下去。
今年以来，围绕人工智能(AI)的炒作已提振科技公司的股价屡创新高。在临近本季度末之际，这种涨势进一步增强。
总部位于费城的财富管理公司Glenmede的投资战略和研究部主管Jason Pride说：“以我的职业生涯所见，相比更为长期的前景，技术周期初始的上升阶段全都在更大程度上充斥着炒作和希望，无一例外。”
摩根士丹利全球投资办公室投资组合模型构建主管Mike Loewengart表示，从理论上讲，美联储接近完成加息，这应该会利好科技公司。他说，此类公司往往靠以诱人的利率借入大笔资金来实现快速增长，当利率下降时，增长型公司面临的状况会开始好转。
AI何时结果？
AI带动的科技股繁荣发展是推动该类股和整体市场的一个实实在在的因素，投资者将在未来几周关注第二季度财报，以了解企业预计多久能实现AI带来的财务效益。
但需要明白的一点是，技术创新并不总能转化为可持续的业务或持久的收益。目前，标普500指数科技股目前的预期市盈率为27倍，高于平均水平20.9倍，但远低于互联网泡沫时期的水平。
未知风险
今年3月，硅谷银行倒闭引发的银行业危机最终并未演变成许多人担心的系统性事件，但投资者仍在关注，在美联储数十年来最激进的加息周期下，可能会暴露其他金融体系方面的脆弱性。
其中一个领域是商业房地产，人们对新冠疫情导致的办公空间空置问题感到担忧。美国财长耶伦接受采访时表示，鉴于工作方式的改变，她预计商业房地产行业将出现“问题”，财政部正在密切监测商业房地产行业。“我们看到人们对远程工作的态度和行为发生了巨大变化，尤其是在利率上升的环境下。”
美国国家经济委员会主任布雷纳德表示，人们普遍预计，在利率飙升的背景下，商业房地产未来几个月和几年将出现亏损。虽然目前看来，损失敞口似乎得到了控制，但布雷纳德表示，她对形势并不乐观。
股票能与债券和现金竞争吗？
同样是利率上升带来的问题，固定收益资产和现金的收益率已升至数十年来的最高水平，最终为投资者提供了股票以外的另一种选择。
虽然今年到目前为止，这似乎并没有影响到股市的回报，但如果利率继续走高，未来股市的吸引力可能会减弱。
Truist Advisory Services的数据显示，股票风险溢价正处于10多年来最不具吸引力的水平附近。
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